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今天早上比特币再度突破6万美元,这是继3月14日以来再次突破6万美元。

若是周末能够保持涨势,下周美股的区块链看法股又要疯狂了(今晚美股休市)。不仅云云,越来越多机构介入到数字钱币的流动中,而且介入的方式各有差异。有些像特斯拉(TSLA.US)和MicroStrategy(MSTR.US)那样直接买入比特币,有些推出数字钱币相关的基金,另有些公司的营业爽性就直接介入到区块链的流动中,例如生产矿机的嘉楠科技(CAN.US),从事数字钱币挖矿的RIOT和MARA。

然则最早的比特币投资工具GBTC却一直处于折价状态,这事实是怎么回事呢?我们一起来看看。

Grayscale Bitcoin Trust(GBTC.OTC)

GBTC是灰度(Grayscale)推出的比特币信托基金,也是第一个将数字钱币包装成金融产物并通过羁系的产物。GBTC在2013年9月25日确立,在2015年5月5日OTC市场上市。GBTC本质是一个信托基金,然则兼具一级市场和二级市场公然投资的方式与ETF相似,以是很长的一段时间被以为是比特币ETF,但实在并不是。

灰度除了比特币信托基金,另有其他数字钱币的信托基金,包罗比特币现金、以太坊、莱特币等等。

固然,灰度也纷歧定凭证一种数字钱币就设立一个信托基金,有的信托基金持有多种数字钱币,以下是灰度持有数字钱币的情形。灰度一共持有13种数字钱币,总共持仓市值约为456.62亿美元。可以说,灰度是持有数字钱币仓位最大的机构投资者,更是持有最多比特币的机构投资者,一共持有比特币65.46万枚。

仔细看上图的话,可以发现灰度的比特币信托基金GBTC处于折价状态,但实在以前有很长的一段时间GBTC处于大幅溢价状态,甚至在2017年的时刻溢价率跨越100%。

这是由于在很长的时间中,市场上只有GBTC可以作为投资比特币的金融工具。人人想获得比特币的风险敞口,然则又不想直接买币的话,就只能买GBTC。这就能注释为什么2017年GBTC的溢价率可以跨越100%,由于2017年是比特币牛市,人人急于获得比特币的风险敞口。

不外现在情形变了,越来越多的机构进场,这些机构也刊行了比特币基金,虽然许多没有上市,不外投资者同样可以通过申购这些产物获得比特币的风险敞口。甚至,第一支比特币ETF Purpose Bitcoin(BTCC)在加拿大多伦多生意所上市了。

GBTC不再是唯一的选择,溢价自然就消逝了,而泛起折价则是由于GBTC不完善的投资机制导致的。

对于正常的ETF,有认购和赎回机制保证ETF股价很好地跟踪ETF的净资产价钱。以标普500 ETF为例,投资可以通过认购置入ETF的份额,这些份额代表了一篮子资产,标普500 ETF的话就是500支因素股,也可以直接在二级市场上买入ETF的股份。卖出的时刻可以通过二级市场直接卖出,也可以通过赎回份额,不外赎回的时刻获得的是一篮子资产,也就是那500支因素股。

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这种机制会发生套利空间,投资者套利会使得ETF很好地跟踪净资产价值。

例如投资者发现标普500 ETF的二级市场价钱高于净资产(一篮子资产)价钱,投资者可以通过认购ETF的份额,然后转化成二级市场股份卖掉,这样就可以赚取到二级市场的溢价。同时,由于投资者认购ETF的份额会拉高净资产价钱,卖出二级市场的股份会压低股价,ETF的二级市场价钱和净资产价钱就能重新对应起来。

反过来也一样,若是投资发现二级市场价钱低于净资产价钱。投资者可以买入二级市场股份,然后通过赎回操作获得ETF的净资产卖掉,这样也同样可以套利。

这两个操作统称为ETF套利,ETF的认购和赎回机制保证了投资者可以套利,投资者的套利流动又可以消除ETF二级市场价钱和净资产的价钱误差。

然则对于GBTC来说就不行了,由于GBTC只有认购机制没有赎回机制。

美国SEC不允许投资者通过二级市场买入比特币,若是GBTC具有赎回机制,投资者买入GBTC二级市场的股票后,通过赎回机制就可以获得GBTC的净资产,也就是比特币,那不就相当于可以通过二级市场买入比特币了吗?以是GBTC是没有赎回机制的。

没有赎回机制的GBTC,当二级市场价钱低于净资产价钱时,投资者就不能举行套利,折价就会一直存在。

最近,GBTC还把认购机制也停掉了。若是把ETF或者信托基金的净资产看成一个池子里的水,那么认购和赎回就像这个池子里的进水口和出水口。认购和赎回都住手了,GBTC池子里的水也就静止了。

正常来说,对于基金治理人来说,纵然二级市场价钱不能反映净资产价钱,治理人最少不会停掉“进水口”,由于进来的水越多,基金规模越大,治理费可以收越多,因此我预测有两种可能。

第一种是GBTC可能将有重大转变,为了合规等羁系问题,GBTC需要先停下手上的操作。往乐观偏向预测的话,这可能和灰度真正的比特币ETF有关系,由于他们最近宣布了关于ETF的岗位信息。

第二种可能是认购GBTC份额的投资者少了,认购GBTC份额的投资者一样平常是机构投资者,机构投资者的选择一样平常加倍多元化。想要跟踪比特币价钱的话,去买加拿大的比特币ETF BTCC就好了。而且治理费加倍廉价,只有0.4%,而GBTC的治理费是2%。

此外,已往GBTC存在很高溢价的时刻,有不少机构通过GBTC做套利。即认购置入GBTC的份额,然后转换成二级市场股票卖掉。现在溢价消逝了,这种套利就做不了了,这部门做套利的机构自然就不会认购GBTC的份额了。

但若是你是一个通俗投资者,依然想通过二级市场跟踪比特币也不是没有设施的。从下图可以看到,从今年2月份最先由于GBTC泛起折价,以是涨幅比比特币要低。不外看法股嘉楠科技、RIOT和MARA的幅度显著比比特币和GBTC都要高的多。

那么,可以通过同时买入GBTC和看法股跟踪比特币价钱。不外要注重的是,看法股的占比一定要小。看法股颠簸很大,在比特币下跌的时刻会跌更多,这就对组合造成负面影响。

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